5年了，壳牌这笔超级并购还好吗？

2015年，荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell）以620亿美元收购英国天然气集团（BG）的消息一经宣布，就引起了投资者的担忧。5年过去了，这笔交易为壳牌带来了强劲的现金流，但随着液化天然气的前景变得更加黯淡，壳牌仍面临有关这笔交易是否明智的问题。　　

2015年，荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell）以620亿美元收购英国天然气集团（BG）的消息一经宣布，就引起了投资者的担忧。5年过去了，壳牌历史上最大的一笔交易仍令一些投资者感到担忧，因为该公司在当前的低迷时期仍需要竭力保存现金流。BG的交易是对天然气和液化天然气（LNG）的巨大押注，而且随着能源转型的加速，壳牌的投资组合也发生了变化。不过迄今为止，这笔交易为壳牌带来了强劲的现金流，但随着液化天然气的前景变得更加黯淡，壳牌仍面临有关这笔交易是否明智的问题。　　

收购BG的交易是在壳牌首席执行官本•范伯登（Ben van Beurden）上任一年多完成的，他至今仍是该交易的有力捍卫者。本•范伯登认为，该交易使壳牌公司成为世界上最成功的深水和综合天然气业务玩家。他表示，深水和综合天然气业务都很有韧性，壳牌的综合天然气部门2020年第1季度表现强劲，创造了21.4亿美元的净利润（去年同期为25.7亿美元），并贡献了39.9亿美元的营业现金流（仅比2019年第1季度低6%）。此前壳牌的投资组合评级很高，其中包括近年来300亿美元的资产剥离。　　

由于壳牌未来几个季度与石油相关的液化天然气合约的现金流将出现下降，该公司削减了股息，以保持在一个被冠状病毒打乱的不确定市场中的财务灵活性。根据首席财务官杰西卡（Jessica Uhl）的说法，90%的壳牌布伦特相关（Brent-linked）的合同，包括综合天然气业务往往有3－6个月的延迟，因此，2020年3月开始的原油价格的大幅下降对壳牌液化天然气的现金流的影响将在下半年开始显现。　　

在收购BG后，壳牌每年派发160亿美元的股息，但该公司也一直在寻求减少股息负担。本•范伯登说，公司的目标是通过250亿美元的股票回购计划，有序地将派息规模减少到120亿美元左右，但回购是在最近股价下跌期间首先要削减的项目之一。"危机来了，我们现在面临不同的未来，因此，我们必须采取不同的措施。"　　

较低的股息将使壳牌有更多空间投资于低碳能源转型，但关键问题在于，其液化天然气业务能否使全球能源体系与2050年《巴黎协定》的目标在保持一致性方面发挥作用。质疑者认为，尽管液化天然气在转型过程中可能有作为过渡燃料的空间，但鉴于所需的高资本支出，它将很难从业务中获得强劲回报。壳牌液化天然气业务的表现，最终将决定与BG的交易是好是坏。　　

正如碳追踪公司（Carbon Tracker）的石油和天然气主管安德鲁·格兰特（Andrew Grant）所说的，“像壳牌和道达尔这样转向液化天然气的石油公司，倾向于将其作为一种过渡友好型燃料销售，但忽略了一点，即液化天然气的碳含量仍然很高，更为关键的是，它的成本相当高。”据碳追踪公司估计，在可用于新建液化天然气项目的2070亿美元潜在资本支出中，只有750亿美元的项目可以在2030年前建成。